酒讯通梳理发现，2022年以来酒企上市“战队”持续扩容，前有以习酒、国台、郎酒、西凤、丹泉为代表的白酒企业，后有以西鸽观兰集团为代表的葡萄酒企业。　　近日，翻看珍酒李渡IPO招股书发现，有关珍酒部分疑云重重，或为其成功登陆资本市场增加变数。　　搜集多方数据发现，珍酒李渡营业收入额度存在不一致的现象，孰真孰假，有待进一步验证。　　招股书显示，2020年、2021年及2022年前9个月内，珍酒李渡主营业务收入分别为23.99亿元、51.02亿元、42.49亿元。　　实际零售价低于招股书指导价，经销商大幅增加，珍酒李渡的产销量按理说应该很可观，但实际情况是产销失衡，库存猛增。

　　酒讯通

　　摘要

　　酒讯通梳理发现，2022年以来酒企上市“战队”持续扩容，前有以习酒、国台、郎酒、西凤、丹泉为代表的白酒企业，后有以西鸽观兰集团为代表的葡萄酒企业。

　　自2016年金徽酒、威龙股份在A股上市之后，7年来酒企未有一家顺利“通关”。现如今在A鼓“禁酒令”的风波下，定位“酱酒第二”、欲登陆香港资本市场的珍酒李渡公司能否在30余家酒企脱颖而出，成为7年来首个酒业成功上市的企业？

　　近日，翻看珍酒李渡IPO招股书发现，有关珍酒部分疑云重重，或为其成功登陆资本市场增加变数。

　　01

　　业绩疑云

　　搜集多方数据发现，珍酒李渡营业收入额度存在不一致的现象，孰真孰假，有待进一步验证。

　　招股书显示，2020年、2021年及2022年前9个月内，珍酒李渡主营业务收入分别为23.99亿元、51.02亿元、42.49亿元。其中，珍酒营收占比分别为13.46亿元、34.88亿元和27.64亿元，珍酒李渡业绩“台柱子”的名号当之无愧。

　　然而，据贵州省企业联合会发布的“2021年贵州民营企业100强”的公示名单，贵州珍酒酿酒有限公司2020年营收仅7.31亿元，位列百强第55名，与招股书中13.46亿元，相差足足6亿元。

　　“2022贵州民营企业100强”数据显示，珍酒2021年营收总额为45.57亿元，排名第九。2021珍酒营收同比增加超500%，但在珍酒李渡IPO招股书上，2021年珍酒营收为34.88亿元，又缩水了31%。

　　02

　　价格疑云

　　在招股书中，珍酒的主销产品珍三十，每500毫升的建议零售价为1888元-1999元，珍十五建议零售价为799元-999元。

　　而珍酒实际售价并非如此，都远低于招股书上所标注的最低“建议零售价”。2月28日，“珍酒京东自营官方旗舰店”，珍三十、珍十五的500毫升售价分别为1347.85元、516.35元，“珍酒淘宝官方旗舰店”为1378.6元、529.6元，“珍酒天猫超市官方旗舰店”分别为1362元、530元。同日，“今日酒价”的数据显示：珍三十目前的市场一批价为810元，珍十五市场批发价为330元。

　　除了价格外，珍酒李渡公司的经销商数量也值得一品。截至2022年9月底，珍酒李渡公司与6408名经销商合作，相比2020年底的3628名增加了77%。

　　2022半年报数据显示，处于酒企头部的茅台、五粮液经销商数量分别为2188名、3015名；而与珍酒李渡体量和增速较为接近的舍得酒业和酒鬼酒，截至2021年底的经销商数量分别为2252名、1256名，数量上都比珍酒李渡远少很多。

　　实际零售价低于招股书指导价，经销商大幅增加，珍酒李渡的产销量按理说应该很可观，但实际情况是产销失衡，库存猛增。招股书显示，2022年前三季度，珍酒的实际产能达到2.09万吨，增长约200%，而销量却不到9000吨，同比下滑了17.5%。2022年珍酒Q3存货43.19亿元，较2020年底的17.37亿元，增长高达150%。

　　对于产能、销量和价格的关系问题，珍酒李渡似乎明白又似乎不明白。

　　明白是因其重金营销，解决动销问题。2020年、2021年及截至2022年9月，吴向东花费14亿元投入了广告营销。

　　不明白是因其不但未缩产，相反还继续扩大再生产。招股书显示：截止2022年9月，珍酒在遵义地区运营3个生产设施，设计产能达3.5万吨酱酒。预计于2024年前酱香型基酒的年产能逐步增加1.66万吨。

　　由此看来，珍酒对自己未来的销量还是非常乐观的，但是，它能够说服精明的资本市场投资者吗？

　　03

　　香型发展疑云

　　在近来递交给港交所的IPO招股书中，珍酒李渡集团表示：2026年，酱香将“超越”浓香成为白酒市场“规模最大”的香型。并且，”超越“该词在招股书中变相出现了不下于6次。

　　此前，2023年2月初的贵州白酒企业商会迎新年会，贵州省白酒企业商会轮值会长，贵州省白酒产业发展促进会副会长，贵州醇酒业、湖北枝江酒业、贵州青酒酒厂、四川永乐酒业、贵州都匀市酒厂董事长兼总经理朱伟登台演讲：酱香酒超越浓香酒成为第一品类，可能是白酒行业“未来十年”发展的大事件。

　　国台在IPO招股书中也未曾明确指出“超越”，其提到：酱香型白酒的市场规模将进一步扩大，市场占有率有望进一步提升。

　　至于珍酒李渡为何敢于提出“2026年超越”，深扒后发现与弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）咨询机构出具的报告有关。而这家公司口碑并不好，甚至可以说“恶名昭著”，出了名的不靠谱。

　　弗若斯特沙利文曾给锦欣医疗提供一个数据，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。照此推算，中国已经有1亿多育龄男女不能靠自己生孩子，手牵手能绕地球五圈。

　　最搞笑的是康宁医院。它曾用过弗若斯特沙利文提供的一个数据：中国有1.8亿人患有精神疾病。也就是说，每8个人就有1个有精神病。

　　对于屡屡躺枪、屡屡翻车的弗若斯特沙利文，此次提出的“2026年酱香超越浓香”的观点，着实需要深思。

　　重重疑云之下，珍酒李渡公司能否有效解决资本市场关切，成功为白酒行业上市开辟一条新的道路？我们充满期待。