歌尔近日推出用于车载AR-HUD的新一代DLP技术PGU模组，加速在汽车智能座舱光学方面的拓展。HUD行业究竟投资前景如何？　　据浙商证券研究所测算，2021 年我国HUD市场规模为18.3亿元。　　W-HUD 是将信息直接成像在挡风玻璃上，由于其尺寸更大、成像距离更远，成本也相对较低，预计短期内增长将维持迅猛态势；AR-HUD 则是结合 ADAS 进行信息显示，其显示范围更多、成像距离更大，但成本较高，未来随着成本降低，将逐步取代 W-HUD 市场，提高其市占率。　　浙商证券认为，当前新车型搭载 HUD 已成行业趋势。未来 HUD 在中低端车型的搭载将爆发式增长，下沉市场增长可期。

　　【摘要】

　　歌尔近日推出用于车载AR-HUD的新一代DLP技术PGU模组，加速在汽车智能座舱光学方面的拓展。HUD行业究竟投资前景如何？

　　① 规模：HUD行业未来三年内或将暴涨4倍，AR-HUD 增量市场转型是趋势

　　② 产业链：影像源占据 HUD 主要成本

　　③ 供需：短期将快速放量，国内企业有望占领 AR-HUD 增量市场

　　④ 竞争：行业壁垒高，本地化优势明显

　　⑤ 标的：华阳集团(002906)、歌尔股份(002241)、水晶光电

　　① 规模：HUD行业未来三年爆发式增长，AR-HUD 增量市场转型是趋势

　　据浙商证券(601878)研究所测算，2021 年我国HUD市场规模为18.3亿元。目前国内 HUD 的渗透率仍较低，主要集中在W-HUD，AR-HUD 的配套量与渗透率刚起步。中信证券(600030)认为，中长期看，预计2025年渗透率可达38%，2022-2025年渗透率可实现3年超4倍的增长。

　　图1：中国2020-2025年乘用车HUD市场规模（亿元），来源：华经产业研究院，浙商证券研究所

　　W-HUD 是将信息直接成像在挡风玻璃上，由于其尺寸更大、成像距离更远，成本也相对较低，预计短期内增长将维持迅猛态势；AR-HUD 则是结合 ADAS 进行信息显示，其显示范围更多、成像距离更大，但成本较高，未来随着成本降低，将逐步取代 W-HUD 市场，提高其市占率。

　　图2：HUD 细分产品，来源：华阳集团官网，浙商证券研究所

　　② 产业链：影像源占据 HUD 主要成本

　　HUD 整体结构主要由影像源（占成本 50%）、光学元件（占成本 20%）、PCBA 和结构件构成。

　　图3：HUD 产业链，来源：各公司官网整理，浙商证券研究所

　　影像源具体可分为 TFT、DLP、激光和光波导四种技术。

　　浙商证券指出，TFT 是当前影像源主流方案，其技术成熟、成本较低, 被大量用于 W-HUD 产品，普及率较高。代表供应商有德国大陆、华阳集团、日本电装、水晶光电(002273)、台湾怡利、未来黑科技等。

　　未来，DLP 技术将随 AR-HUD 普及而成主流技术。DLP 投影芯片被 TI 垄断市场，成像效果好，但成本高。应用车型有奔驰 S 级、广汽传祺第二代 GS8 等。代表供应商有德国大陆、华阳集团、日本精机、泽景电子、LG 电子、点石创新等。

　　③ 供需：短期将快速放量，国内企业有望占领 AR-HUD 增量市场

　　浙商证券认为，当前新车型搭载 HUD 已成行业趋势。近年来各大主机厂上市的车型许多配备了 HUD，以售价 25 万元以上的中高端车为主。未来 HUD 在中低端车型的搭载将爆发式增长，下沉市场增长可期。高端车型开始尝试 AR-HUD，AR-HUD 大规模放量未来可期。

　　HUD 市场集中度较高，据高工智能汽车研究院数据，2021 年中国 W/ARHUD 供应商中，日本电装市场份额最大，近 40%。国内头部企业凭借技术积累，快速抢占 HUD 增量市场。国内外厂商在 AR-HUD研发和推广上，基本处于同一起跑线，华阳集团、未来黑科技、水晶光电等国内企业在 AR-HUD 产品上纷纷量产布局。

　　图4：2021 年中国 HUD 市场份额占比（%），来源：高工智能汽车研究院，前瞻产业研究院，浙商证券研究所

　　自主品牌和部分合资品牌选择国内供应商，对应关系分别为：长城-华阳、未来黑科技，一汽-怡利，吉利-怡利、泽景、精机，蔚来-泽景，理想-未来黑科技，其他品牌后续车系与车型仍是竞争的重点。

　　④竞争：行业壁垒高，本地化优势明显

　　浙商证券认为，成本、本地化、体积与软件研发成 HUD 供应商的核心能力，HUD 技术专利集中度较高，日企研发起步早，华阳和未来黑科技等国内企业在 HUD 核心技术研发上持续突破。

　　大陆和电装虽在国内有技术团队，但研发能力较弱，没有竞争优势。国内 HUD 的技术水平相较于国外更弱，尤其 AR-HUD 软件开发能力较弱，但本土厂商由于在国内拥有团队和工厂，因此在响应速度和产品价格方面都有优势。

　　⑤ 标的：华阳集团、歌尔股份、水晶光电等

　　开源证券指出，目前HUD市场仍被大陆集团、电装、日本精机等外资主导，但本土企业已经蓬勃发展呈现强劲势头，以华阳集团为代表的汽车电子综合供应商、以水晶光电为代表的光学龙头企业、以及以江苏泽景为代表的创业企业均开始崭露头角，孕育出广阔投资机会。

　　湘财证券：建议关注HUD制造环节相关公司，给予HUD行业“增持”评级。

　　华阳集团：公司HUD产品具备较强竞争优势，2023年以来有获得国内车厂的定点项目，大众竞标项目正配合客户的进度推进中。

　　歌尔股份：近日推出用于车载AR-HUD的新一代DLP技术PGU模组，加速在汽车智能座舱光学方面的拓展。

　　水晶光电：在红旗车型上实现了批量性生产，在长安深蓝某新款车型上实现AR-HUD标配，W-HUD获得了长城、比亚迪(002594)等多家国内自主品牌车厂的定点项目。

　　经纬恒润：公司的智能座舱业务产品包括AR-HUD、车载摄像头、电子外后视镜、灯控类产品、深度相机FOF等，大部分产品已实现规模化量产，AR-HUD获得客户定点预计明年量产。